2025年炭黑行业深陷 “量增价减、毛利萎缩” 困境，煤焦油价格高位、下游轮胎需求疲软、价格战持续，导致企业盈利分化明显。金能、黑猫、龙星、永东、联科五大上市企业业绩冰火两重天，本文结合核心数据与经营逻辑，拆解每家企业盈利与亏损的根源。
盈利向好企业：联科独善其身，金能靠 “副业” 扭亏
联科科技以2.93亿的净利润表现突出，核心在于炭黑+二氧化硅双主业协同。炭黑业务满产满销，产能利用率113.79%，虽毛利下滑但规模稳定;二氧化硅业务受益纯碱、石英砂降价，毛利率高达34.2%，成为利润核心支柱。同时，高压电缆屏蔽料纳米碳项目推进，高端产品布局打开成长空间，叠加现金流大幅改善，经营韧性凸显。
金能营收微增、扭亏为盈，但扣非净利仍亏损，主业盈利薄弱。其核心优势是独有循环经济模式，炭黑尾气回焦炉、蒸汽供PDH装置，年增效约3.5亿元，成本壁垒显著;炭黑出口24.27万吨，同比增长45%，占全国出口20.6%，海外市场对冲国内低迷。
盈利承压企业：主业承压是共性，各有痛点
黑猫股份作为行业龙头，2025年亏损4.63亿元，原因主要有三：一是规模大、成本刚性强，煤焦油高价下，炭黑毛利仅有0.35%;二是产品结构偏传统，高端导电炭黑、湿法母胶尚处推广期，短期利润贡献低;三是下游客户以轮胎为主，轮胎需求疲软下，议价能力弱，价格战中被动让利。
永东净利润同比大降65.05%，核心是煤焦油深加工项目处于调试期，新增50万吨/年煤焦油项目、蒽油深加工项目投入大、回报慢，短期吞噬利润;炭黑主业毛利仅0.91%，接近成本线，叠加行业价格战，利润大幅下滑。但经营现金流同比大增148.5%，回款能力强，长期成长逻辑仍在。
龙星炭黑产量 66.87万吨，产能利用率103.67%，国内产能前三，但净利同比大降72.81%。核心问题是产品结构单一，以传统炭黑为主，抗风险能力弱;原料油价格剧烈震荡，成本传导滞后，叠加行业产能过剩，毛利被大幅压缩。虽研发投入提升40.05%，聚焦新能源炭黑，但短期未形成利润贡献，海外收入同比下降21.93%，进一步加剧压力。
2025年炭黑行业整体呈现赚量难赚利格局，头部五大企业业绩明显分化，侧面反映传统常规产能盈利空间持续收窄，规模优势、深加工延伸、产品高端化或成为行业突围的重要方向。
